媒体行业竞争激烈，报刊业面临重新洗牌由于网络媒体等新型媒体的不断涌现，传统媒体尤其是报刊等平面媒体受到剧烈冲击，传统报业从2005年以来一直处于低迷状态，报刊广告增长率连续三年低于GDP增长水平。广州报业竞争激烈，目前逐步形成广州日报报业集团与南方日报报业集团两强相争格局。

　　公司主营业务分析今后几年由于公司印刷能力的提高，以及奥运等利好因素的刺激，公司印刷业务有望保持较快增长；广告代理业务竞争剧烈，今后几年否能扭转业绩逐渐下降趋势，主要取决与集团对其业务的支持；大洋连锁店对完善广州日报报业集团整体的发行、销售渠道具有重大意义，短期内随着连锁店规模的逐步扩大，销售收入与利润贡献将有明显提高。

　　公司资产注入预期强烈通过对广州日报报业集团的实力、相关产业政策以及竞争环境分析，我们认为集团有逐步把其下属的印刷、广告和发行相关资产注入公司的动力。

　　盈利预测及评级我们预计公司07-09年EPS分别为0.29，0.40，0.51元。与公司业务最为相近的博瑞传播07、08年市盈率分别为45倍和35倍。我们估计公司上市合理定价在16.00-18.00元（相当于08年40-45倍市盈率）。

　　考虑到近三个月中小板新股上市首日平均涨幅在294.7%，公司存在资产注入预期等因素，我们预计公司股价首日可能冲高到20-22元。

　　风险提示：

　　报刊行业发展速度减缓，或对公司印刷与广告代理业务造成较大不利影响；关联交易比例过高，可能会造成损害上市公司利益的情况发生。

　　预测及评估

公司概况广东九州阳光传媒股份有限公司（简称：粤传媒）是首家从代办股份转让系统(三板)成功转至主板的公司。公司定位为报业服务性公司，主营业务包括广告、印刷、书报刊零售。公司实际控制人广州日报社致力于将粤传媒打造成以广告代理和制作、印刷、书报刊批发零售等业务为主业，同时逐渐进入相关媒体服务和文化领域的大型媒体服务性企业。

　　公司历史沿革及股权结构公司前身是清远建北大厦股份有限公司。1993年，公司定向募集法人股在NET系统上市流通。2000年，广州日报社控股子公司大洋实业受让了建北集团持有的36.79%的股权，成为公司第一大股东，同期，大洋实业将其印刷业务相关资产、大洋连锁95%的股权、《广州日报》招聘广告10年的独家代理权和部分现金等优质资产注入公司。由此公司从以经营建材业务为主的企业转变为以经营广告代理及制作、印刷、书报刊零售为主的报业服务性企业。

媒体行业竞争激烈，报刊业面临重新洗牌由于网络媒体等新型媒体的不断涌现，传统媒体尤其是报刊等平面媒体受到剧烈冲击，传统报业从2005年以来一直处于低迷状态。可以预见，未来两三年网络媒体还将呈现爆炸式发展，传统报纸的强势地位被从根本上动摇，市场份额会越来越小。报纸为生存而进行的竞争将更加激烈，整合和转型也势在必然。

　　报刊广告收入增速明显减缓据慧聪媒体研究中心（以下简称“慧聪网”）数据，2006年中国大陆报刊广告总额778亿元，同比增长8.61%，剔除每年报刊广告刊例价格提高的影响，2006年报刊广告实际增长率仅为0.61%，低于2005年的2.2%。2007年1-6月中国大陆报刊总额为372.37亿元，与去年同期相比增长6.01%。中国报刊广告仍旧延续了2005年以来，低速增长的趋势。报刊广告增长速度也将连续三年低于GDP的增长速度。

　　与报刊广告形成鲜明对照的是，其他媒体广告，尤其是网络媒体广告保持高速增长。2005、2006年国内广告收入总额分别同比增长11.1%与16.0%，高于报刊广告增长速度，而同期网络广告市场规模同比增长更达到了惊人的77.1%与48.2%。虽然2006年网络广告总量只有60亿元，仅占全国广告总量的3.8%，但网络媒体由于即时的新闻传递、定制化的服务、多媒体的展现方式等诸多优点，在今后几年仍将继续保持高速增长，对传统媒体形成持续的冲击。

报业面临重新洗牌格局虽然对于当前的报业经营危机将会持续多久？报业是否从此走向衰亡？这些问题业界有不同的预测，但对于“目前传统报业面临严峻的挑战，报业市场将重新调整、重组和转型”这种观点基本取得了一致。我们预计行业内的并购整合、集团化发展将成为下一阶段报业发展的主要动向：1、行业并购整合将成常态。可以预计在今后几年由于行业面临困境，大批亏损报业将降低身价，寻求出售，部分强势媒体有通过并购强化垄断优势的冲动，因此行业内并购事件将越来越多。通过并购，行业集中度将大大提高。一些报纸将被淘汰出出局，而留下来的将占有绝对强势的市场份额，成为真正的行业龙头。

　　2、集团化发展。出于降低经营成本，提高资源利用效率的需要，也是抵御其他媒体的强势冲击有效手段，集团化发展将成为报业的必然选择。正如一位业内资深人士预言：未来的竞争，不是报纸与报纸的单打独斗，而是集团与集团的实力抗衡。

　　应该说行业面临整合、重组的局面，对于广州日报社这种具有很强竞争力的报纸来说，是一次脱颖而出的机会。通过资本优势，对业内资源进行并购整合，真正确立区域垄断优势，这些在正常年份难以实现的目标，由于行业性的衰退反而有可能实现。但广东地区报业激烈的竞争，广州日报社能否充分利用自身优势，在竞争中脱颖而出，尚有较大不确定性。广州报业竞争激烈广东是全国报业发展最为成熟的地区，广州是我国拥有报业集团最多的城市之一，这也就意味着广州是我国报业竞争最激烈的城市之一。广州报业从早年的《羊城晚报》一家独大，到《广州日报》与《羊城晚报》两强并举，再到近几年《南方都市报》的突然崛起，行业排名的变化充分显示了广州报业竞争的激烈程度。目前广州报业已由原来的三足鼎立（广州日报、南方都市报、羊城晚报），变成了较为明显的两强相争：即广州1-6增长率GDP增长率PAGE 6 2007-11-07新股发行与上市定价报告报和南方都市报的实力相当、各具特色的较量。

　　根据慧聪网2006年广州地区报纸广告媒体排名，广州日报社下属《广州日报》与《信息快报》分别排在第一和第五，南方日报社下属《南方都市报》与《南方日报》分别排在第二和第六，羊城晚报社下属《羊城晚报》与《新快报》分别排在第三和第四，广州地区报业竞争的激烈程度也由此可见一斑。

公司主营业务分析印刷业务与广告代理是公司收入与利润的主要来源从营业总收入构成来看，在最近三年一期，广告代理业务收入和印刷业务收入占到了全部营业总收入的93%左右，2004、2005、2006年度和2007年1-6月，广告代理收入比重和印刷业务收入比重合计分别为94.49%、95.13%、92.34%及91.33%。