众所周知，人民币升值带来长期流动性过剩格局。日前，人民币兑美元汇率勇破7.44和7.43两道关口，大幅升值225个基点，创出汇改以来的历史新高，达到7.4251水平。这将使得流动性过剩来源之一的外汇占款释放出更多的人民币，如此会继续推动着股票、地产等资产价格的重估，这也是当前市场调整但依然不改长期牛市趋势的主要原因之一。

　　当然，导致国内流动性过剩的原因还有很多，例如：外汇储备过快；银行超额预备金率过高；银行存款过多，利差加大导致银行贷款快速增长；货币供给量M2增长速度超过名义GDP增长速度；社会资产(金融、地产等)总量增长过快，又进一步加大了流动性；居民重新配置资产，导致储蓄搬家，资金流向金融、地产等风险类资产。

　　资产市场流动性过剩，会推升相关资产价格，并带来以下三个方面的影响。首先，资产价格的上涨会产生财富效应，刺激企业、家庭等经济主体花钱(消费、投资)的欲望，促使其增加“实体经济的流动性”的持有比例；其次，资产价格上涨产生的赚钱效应，会激励经济主体作出追加投资的决策，由此增加其持有的“资产市场的流动性”的比例；第三，资产价格的上升，也将提升资产持有者向银行获得抵押贷款的能力，增加经济主体对银行信贷的有效需求，进而影响商业银行的货币乘数，增加总体流动性规模。

　　但是，也有一些迹象表明流动性有减少的趋势，这需要我们在今后作进一步的关注：

　　1)近期A股市场处于相对高位震荡调整，短期风险较大，外资进入意愿降低。

　　2)持续的紧缩货币政策使得银行间市场资金偏紧。一边是资本市场的分流，不稳定性加剧，一边是收紧银根，商业银行体系的流动性充裕格局已经发生变化。目前流动性很大程度上表现为结构性充裕，中小银行没有多少流动性，大银行目前还有一定的流动性，因为大银行有第三方存管和新股验资行的优势。

　　3)股市在加速扩容。一个个大型蓝筹的上市正在吸收市场上过多的流动性，而市场上打新股的存量资金越来越多。

　　4)新基金已经暂停发行两个月，减少进入股市的资金量。另外，从证券账户开户看，在保持几个月的高位后，已经出现萎缩迹象，说明直接进入股市的资金正在减少。

　　5)QDII正在快速减少市场中的流动性。仅9、10两个月的南方、华夏、嘉实和上投的四个QDII基金的发行就抽走了1200亿元的资金量。

　　6)由于香港市场近几个月的大幅上涨，已经吸引了内地大量资金的外流。但可喜的是港股直通车还将继续推迟。