短期市场在一片恐慌声中击破了此前用来判定结构的要害点，深综指前期低点1349.54在周四被击破。因此，此前的乐观假设已不复存在。上周末股指运行细节上尚看不出明显特征，而过去一周时间内，负面消息堆积终于引发市场恐慌心理的共振，致使周四股指出现5个月内单日最大跌幅。

　　股指出现视觉上的恐慌

　　我们注重到，周四股指收盘跌幅超5％的家数，明显小于5个月内同等跌幅的长阴重挫日，表明市场主跌动力依然是蓝筹股群体。就目前消息面情况来看，治理层限制基金规模扩张与央行进一步紧缩银根的影响最大，虽有效控制了蓝筹泡沫，但也击垮了市场多头。一些手握巨资的非主流机构茫然不知所措，市场中多数人对此次调整越来越感到心虚。甚至有人预期上证指数会跌至4500点，更悲观的下看3000点。任何时候当市场处于恐慌之际，负面因素都会被无限放大，这种放大的自我强化意识，会导致有心做多者观望。如无外界消息继续影响，则盘面会持续出现无力做多的阴跌走势，直至成交量缩到极致。

　　实际上，目前市场的情况远不像多数人预期那么悲观，中石油上市后的负面效应集中体现，以及主流机构在限制扩张状态下的分红及指数基金重新配置，导致市场主流板块呈现出资金净流出。由于涉及的权重股众多，使得股指出现视觉上的大跌幅，尽管许多普通股跌幅甚小，但如此状况下，没有人敢逆势做多，市场由此进入恶性循环。

　　沪指调整目标位在4934点

　　从结构上讲，上周之所以定义本次调整并非牛市终结后的大级别调整，很重要的原因是上证指数自高点6124.04下行并非推动。以波动原理可知：下行非推动，后市必创新高。11月2日，由于波动细节所能给予的信息不完整，使得沪指结构假设出现两种选项：一是10月26日低点上行，可能为某次级新推动上行；二是10月26日低点上行，可能为某一B段上行。而这两者的判别要点，在于回压时是否会跌破10月26日低点。如破此低点，则11月1日高点下行为同级C段下行的可能性更大。11月5日跳空开盘至早盘收市前，分时波动已经明显出现11月1日高点6005.13下行为推动。至此，C段下行假设成立，即使股指尚未击破前期低点，也应按推动C下行作策略调整。

　　由于此处某级C段下行确立，策略上可按三段式平台型整理预期C之低位目标，以10月16日高点至10月26日低点为A段幅度，则C段幅度大约为A段幅度的1.618倍，调整时长亦为A段时长的1.618倍预估。如此框算，下行空间距11月5日早市收盘点位尚有761.6点空间，在此空间作减仓腾挪应是合理的。

　　不过，上述假设确定此处为某一次级的C段下行，其理论目标在4934点四周。而从筹码堆积分布角度来看，此处为5600-4970点筹码密集堆积带下限。如若多头予以反击，C段目标点将会是个好的切入点。从时间结构上看，11月19日位于敏感时间带，以目前市场长阴下掼后修复形态来看，下周继续重挫的可能性偏小。因此这一时间敏感点，市场有望触发反弹情绪。

　　从大的结构来看，目前尚无依据认定10月16日高点下行的三段式结构是否为更大层面的复合大A段。以中观层面来看，6124.04点下行至三波段完成时，应进行波段操作。即某级C结束，其后无论是更大一级的B段反拉或者是新生推动，其空间足以让短线资金腾挪。因此，距本段C目标点即300余点范围内，若以清仓狂杀心态应对，恐怕会遭到主控机构合力反击。针对持仓个股波动结构相异情况，此处策略难以定夺时，或轻仓保守观望为宜。

　　按指数波动背离做短差

　　从原则上来看，目前可按指数波动背离状况来决定是否轻仓回补做短差。小时线指数尚未背离，低位转折还未出现，所以不宜盲目贪低过早动手。可待小时线背离时，且自低而上出现第一级分时推动后回压不创新低时，以四分之一仓位尝试性低补，待场中明显出现板块热点时再加仓处理。

　　假如在C段目标位四周果真出现上述情况，市场反击之势应为主流非主流合力特征。市场上行时应注重10月26日低点是否被刺穿，假如这样的话，则可在高位滞涨时暂且清理短线仓，待回压第二低点时再度接回。

　　从波动原理上讲，我们依然认为本波推动上行结构未完结，此处调整级别虽较原先意料的要大，但波动本质并未改变。目前市场上有不少人以日经指数说事，认为日经指数市盈率达65倍时所见大顶是牛熊转换的分水岭，持该观点的人认为本轮A股行情已经终结。我们认为，简单地以周边股市历史走势定论A股是不科学的，A股市场上涨本质与当时外盘情况并无可比性。大股东利益最大化诉求支持本轮牛市上行的动因并没有改变，因此此类悲观观点短期虽会暂时左右市场，一旦市场好转，持该观点的人可能会很快动摇。

　　市场的重要功能就是诱使大多数人犯错，假若某种观点在短期内形成一致性的认同感，势必会使市场短期趋势得以强化；但集体犯错的行为，还是会因力竭而被校正。从周五盘面来看，已有资金向超跌中小板流入，一旦此行为能形成共识，市场就离摆脱困境不远了。

　　以三季度主流机构持仓变动来看，重仓股趋于分散化，持股个数大量增加，表明权重蓝筹股流出的资金已向中小盘成长股迁徙，虽然还未形成整体行情，但此现象值得关注。

　　总体研判，下周仍然不是贸然出击之时，前面所提到的短期抄底或低补原则可作参考。建议在市场出现明显转折之前，暂以观望策略应对；待时间节点到达时，可注重市场是否出现如上文所述的变化。若是，则予以短多盘反击。